随着2017年报披露接近尾声，三大国有航空公司年报也尽数披露。2014到2016年大约两年时间，东航市值刚到1000亿元，两年仅增140亿市值，而南航市值大约增了近500亿，国航更是增700亿。东航为何与国航、南航差距如此巨大?查阅对比各家的年度报告，我们能够清晰的看到，东航滞涨的背后，是对政府的严重依赖。

市值增长几近停滞 市场用脚投票

“市场永远是对的”。公司运作至今，市场似乎已经给出了答案。

新浪财经计算并对比了发稿日2018年4月12日，以及两年前2016年4月12日，三家国有航空的市值变化情况，发现东航在这两年中，市值从约860亿元仅增长到刚刚1000亿元，而同期南航则从约600亿大幅增长到1030亿，国航市值增长更为迅速，从990亿到近1690亿，大增700亿。

从股价的变化来看，可能更为直接。

同样从2016年4月12日至2018年4月12日，东航的股价(复权后)涨幅约为17%，大幅跑输国航和南航同期约70%的股价涨幅。市场已经用实际行动对东航两年来的成绩给出了答案。

那么会是什么原因呢，我想恐怕还是业绩。

来源choice

业绩“数量有余而成色不足”

利润为王。我们仍然首先来看一看这两年三家公司各自的业绩情况。

根据choice对几家公司2015年至2017年的统计，我们看到东航业绩总体增长，并且在2017年还超过了南航。初看之下，东航业绩是相当“有数量”的。

来源choice

然而进一步翻阅对比年报，我们发现，东航的利润“水分”很大。

年报显示，2017年，国航、南航和东航获得的补贴总额分别为24.79亿，31.28亿和49.41亿，东航所获补贴最高，远超另外两家。其中，作为和地方政府关系密切、依据合作协议所获得的“合作航线收入”占比最大，达38.84亿。