近日,平安私人银行发布2023年第四季度投资策略报告,对第四季度境内外宏观经济及投资市场发展进行了详细研判,并针对情况分析给出了对应的投资策略建议。

宏观经济方面,稳增长政策开始见效,叠加周期视角下经济底初现,全年实现年初设定的经济增长目标有信心完成。股票类资产配置方面,目前A股三底已现,回暖向上的基础逐渐夯实,中长期向上确定无疑,行业配置聚焦现代化产业体系指引,兼顾防御与反击,投资者可重点关注相关板块。

宏观经济展望:

内外两重动力双驱动,稳增长政策显效助力经济回暖

在报告中,平安私人银行提出“阴霾散尽,行稳致远”的第四季度宏观经济发展展望。

报告指出,2023年上半年,国内经济先后经历了经济的脉冲式修复和景气的超预期下滑。而在信心偏弱、需求不足的“弱现实”之下,7月政治局会议积极回应市场关切,释放出明确的稳增长信号,确认本轮“政策底”。随后多部门一揽子政策密集落地,打出稳增长“组合拳”。三季度,政策发力下,市场需求开始低位回稳,经济景气出现边际好转。

展望四季度,报告提出,稳增长政策的初步成效最为值得关注,叠加周期视角下经济底初现,“疤痕效应”压制下的经济将有望走出阴霾,全年实现年初设定的经济增长目标仍有信心完成。三中全会或提出重要的改革开放举措,将有助于进一步释放长期增长潜力、促进高质量发展。

在平安私人银行看来,四季度高质量发展的动力源泉来自于“逆周期调控加力,全面托底经济”的外生动力,以及“去库尾声,周期拐点将现”的内生动力。

在外生动力方面,组合拳已夯实“政策底”。7月政治局会议及随后多个部委召开的新闻发布会或座谈会,释放出积极的政策信号。8月下旬以来,多部门政策密集落地,重磅利好频出,对提振市场信心起到了积极作用。而政策落地后,到显效作用于经济需要一定时间,四季度将是重要的政策观察期。

在内生动力方面,库存周期拐点将现。本轮库存周期自2019年12月启动,截至2023年9月已运行46个月。历史上看价格(PPI)与企业营收拐点基本同步,7月PPI同比已如期迎来拐点,8月PPI降幅延续收窄,与此同时,工业企业营收同比增速这一指标也已初步呈现筑底特征。企业营收的回暖将滞后引发库存的触底回升,四季度有望逐步进入到新的库存周期(主动补库存阶段)。

由此,报告预计四季度在内外两重动力驱动之下,经济大概率将企稳并呈现弱复苏格局。四季度将召开党的二十届三中全会,根据惯例,历届的三中全会往往会提出我国重要的改革开放举措。此前季报中已分析过,本次三中全会或将针对三个方面提出重要的改革开放举措。其中,数据和国企将展开改革举措,而金融层面则是进一步开放。改革开放的进一步深化,将有助于释放长期增长潜力、促进高质量发展。而数据要素改革、新一轮国企改革也有望持续带动相关领域的投资机会。

A股市场展望:

兼顾防御和反击,紧跟政策一手防御一手科技

对于权益市场四季度的发展趋势,报告认为,A股目前三底已现,股市正值布局良机。

报告在回顾今年权益市场的表现后指出,本年度以来,大盘表现大幅不及预期,疫情放开后的首轮强势反弹也几乎被蚕食殆尽。大盘疲软折射出我国经济面临的短期压力和中长期结构性矛盾交织的困境。

报告也表示,不必过度悲观,A股市场“三重底”政策底、估值底、经济底已现,向上的支撑因素正在逐渐集聚:政治局会议明确了本轮政策底;产成品存货预计将在四季度见到底部,完成经济筑底;权益市场当前的估值水平也已被极大压缩,性价比优势凸显,估值底已现。

与此同时,结构性行情仍将持续,中外利差底则是突破的关键。报告认为,大盘的触发因素在于三个方面,三者有其一就将带动大盘走牛:一是超预期稳增长政策重磅出台;二是海内外经济差逆转,中美利差地位情况修复;三是库存周期显示宏观经济或将见底回升。

当前,其一、其三已兑现,当前中国经济触底回升态势较为明显,但海外市场尤其是美国的经济未来如何发展尚存在一定的不确定性,中外经济差下一阶段走势还有待观察。不过,值得注意的是,9月22日,中美宣布成立经济领域工作组,就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。

两大经济体就经济金融领域的密切协作有助于全球经济和金融系统运行的稳定,地缘政治风险对金融市场的外溢影响短期内或将有所减弱。结合三大触发因素来看,报告认为大盘未来破局的关键将在于代表中美经济差的中美利差收窄,三大触发因素共同作用,方能全面提振市场信心。

在行业配置策略方面,报告提出建议,紧跟政策引领,一手防御一手科技。投资者仍需聚焦政策引领的构建现代化产业体系相关行业板块,在高质量发展越发重要且市场以结构性行情为主的当下,可兼顾防守与反击两个方面,重点把握两大方向的投资机会:

一是资源的不可再生性和其在经济中的重要性,意味着资源领域充满巨大的投资机会。而这一领域中的大量国有企业也将受益于新一轮国企改革,在价值创造和价值实现层面为投资者带来确定性较大的投资机会;

二是新一轮AI智算热潮带动的科技周期已经到来,全球半导体销售额增速触底后再次开始攀升,人工智能具有无限发展前景,算力已成为各国科技竞争新的战场,这一过程中无疑将有巨大的配置潜力。